近幾個(gè)月，M2增速一直維持在高位，而5月份M1增速環(huán)比和同比的上升，一方面預(yù)示著企業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始有回暖跡象，但另一方面也說(shuō)明了一些內(nèi)需更深層次的問(wèn)題。

　　M1與M2的關(guān)系

　　目前國(guó)內(nèi)央行對(duì)貨幣劃分為M0、M1、M2、M3四種。

　　M0，即銀行體系以外各個(gè)單位的庫(kù)存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和，也就是進(jìn)入流通、被企業(yè)、個(gè)人所持有的紙幣和硬幣。

　　M1（狹義貨幣），即M0+企業(yè)在銀行里面的活期存款；

　　M2（廣義貨幣）即M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其他存款）。由于定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款、其他存款是有期限的，不能馬上取現(xiàn)，所以被稱為準(zhǔn)貨幣。

　　M3，即M2+具有高流動(dòng)性的證券和其他資產(chǎn)。

　　你會(huì)發(fā)現(xiàn)，貨幣從M0到M3，是按照流動(dòng)性進(jìn)行分類的。越往后，流動(dòng)性越差。而M1反映的是企業(yè)活期存款,，能夠直觀體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力，其增速越高，意味著“活錢”越多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投融資活動(dòng)更加積極，更多的錢流向消費(fèi)和企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)。M2中有存款部分，更多反映的是潛在購(gòu)買力或社會(huì)總需求。其增速越高，意味著越多的需求沒(méi)有被釋放出來(lái)，企業(yè)越不愿意融資或者融不到錢。

　　所以M1增速快，意味著市場(chǎng)上大部分“錢”的流動(dòng)性越高，市場(chǎng)越活躍；M2增速快，意味著流動(dòng)性更低，市場(chǎng)活躍度也越低。

　　什么是M1-M2剪刀差？

　　我們經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)的M1-M2剪刀差，其實(shí)指的是M1減去M2的增速差。一般來(lái)說(shuō)：

　　如果M1增速>M2增速，即M1-M2剪刀差為正，說(shuō)明市場(chǎng)上流動(dòng)的錢更多，經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)。

　　如果M1增速

　　5月份，M2的增速為11.1%，M1的增速6.8%，M1增速

　　M1-M2剪刀差這一指標(biāo)，能夠直接反映企業(yè)投融資、生產(chǎn)行為，以及企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的一個(gè)代表性先行指標(biāo)。為什么這么說(shuō)？

　　舉個(gè)例子，比如房企融資回升，房地產(chǎn)銷售回升，人們開(kāi)始買房，這時(shí)居民部門資金就會(huì)向企業(yè)部門進(jìn)行轉(zhuǎn)移（居民付款買房），形成企業(yè)的活期存款，并伴隨著M2的減少和M1的增加。此時(shí)M1與M2增速收窄，意味著M1加快了腳步“趕超”M2，預(yù)示著市場(chǎng)開(kāi)始回暖，或者有明顯回暖跡象。

　　房地產(chǎn)需求會(huì)擴(kuò)張嗎？

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月住戶部門貸款增加7043億，較4月多增374億元。其中，短期貸款增加2381億元，較上月多增101億元；住戶部門長(zhǎng)期貸款增加4662億元，較上月多增273億元。中泰證券宏觀首席分析師梁中華表示，“居民貸款增速不但沒(méi)有大幅反彈，5月仍在繼續(xù)回落，這背后主要還是來(lái)自房地產(chǎn)大周期的下行。”

　　從一季度房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，全國(guó)商品房銷售面積累計(jì)同比-26.3%，商品住宅銷售面積累計(jì)同比-25.9%，相比2月份雖然回升很多，但仍然疲弱。我之前說(shuō)過(guò)，那些說(shuō)疫情后需求會(huì)報(bào)復(fù)性釋放的觀點(diǎn)是比較片面的，居民存款大幅增長(zhǎng)就是一個(gè)很好的反駁例子。所以房地產(chǎn)需求擴(kuò)張還需要時(shí)日。